财税[2015]101号文:红利税调整为何对A股影响有限

    相关政策——财税[2016]101号 财政部 国家税务总局关于完善股权激励和技术入股有关所得税政策的通知

  9月7日,财政部、国家税务总局、证监会发布关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知。通知称,个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票,持股期限超过1年的,股息红利所得暂免征收个人所得税。而之前是按5%税率计征个人所得税。

    相关政策——财税[2015]101号 财政部 国家税务总局 证监会关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知

  而持股期限在1年之内的,股息红利仍按原税率计征个人所得税,持股期限在1个月以内(含1个月)的,其股息红利所得全额计入应纳税所得额,即按20%税率计征个人所得税;持股期限在1个月以上至1年(含1年)的,暂减按50%计入应纳税所得额,即按10%的税率计征个人所得税。

    相关政策——证监发[2015]61号 关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知

  三次实行红利税调整政

  实际上,自2005年以来,我国也实行过红利税调整政策。在2005年,对股票红利税实行减半征收,即将税负调整为10%,并一直沿用至2012年。然而,自2013年1月1日起,我国开始实行差别化的红利税征收政策。

    相关政策——《财政部 国家税务总局 证监会关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》(财税〔2012〕85号

  具体而言,持股时间在1个月以内的,税负提升至20%;持股时间在1个月至1年之间的,税负维持在10%不变。至于持股时间在1年以上的,则税负直接减至5%。

  显然,面对当年的差别化红利税征收政策,实则也引发了不少市场人士的热议。其中,不少人认为,这种差别化的红利税征收,实则属于税负的“明减暗增”。

  从实际操作中,按照我国普遍投资者的持股周期来看,持股时间真正能够长达一年以上的,其所占的比例,少之又少。然而,从过去实行长期持股的投资者案例分析,更多属于被动式的持股,而并非主动式的持股。由此一来,随着差别化红利税征收政策的落地,实则也给多数投资者带来了一定的成本压力。

  时隔两年半的时间,中国股市再度对红利税进行调整。不过,对于此次的调整,却直接暂免了持股期限超过1年的投资者的红利税。显然,与前一次的红利税调整相比,这一次的利好成分也增加了不少。

  随着红利税的再度调整,其本质意图就是为了提升市场的长期投资意识,并助推投资者去挖掘颇具价值投资型的标的。

  事实上,纵观最近十年,我国已进行过两次红利税调整。然而,回顾之前两次的红利税调整,随后都会或多或少地起到提振股市的影响。

  其中,第一次是在2005年6月13日。鉴于当时市场环境的持续疲软,管理层决定将投资者从上市公司分红所得应缴红利税进行减半征收,实际征收税率为10%。

  回顾当时的市场走势,在政策颁布前后,市场一直处于低位震荡的格局。但是,当时市场所处的位置却基本处于当时严重低估的区域。然而,经过了数月的低位震荡行情,中国股市也正式拉开了大牛市的序幕,一轮轰轰烈烈的大牛市行情也随之产生。

    相关政策——《财政部国家税务总局 证监会关于实施全国中小企业股份转让系统挂牌公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》(财税〔2014〕48号

  第二次是在2012年11月16日。针对此次红利税政策的颁布,实则是为了提振市场投资信心,以及鼓励市场长期价值投资理念的深入。但是,在当时政策颁布的前后,市场并未立即走出上涨的行情,而是延续之前低位震荡的格局。但是,从整体上分析,当时的市场基本处于低估的状态。而在短暂的调整之后,市场同样走出了一波不错的上涨行情,阶段性涨幅高达25%。

  提振效果为何有限

  2015年9月7日晚间,当属最近十年红利税的第三次调整。不过,对于这一次的红利税调整,虽然市场同样处于相对底部的区域,但此次红利税调整,并未给市场带来太大的提振效果,其对A股的刺激影响相对有限。

  实际上,在当前的市场环境下,投资者在二级市场上的投资亏损幅度已经远远超过了红利税的优惠幅度。与此同时,针对此次红利税的调整,其实仅调整了一年以上持股期限的红利税,并没有给一年以下的持股期限进行红利税的减免。由此一来,在这一政策落地之际,实则并未能够从本质上提振市场的投资信心,而面对疲软的市场环境,也并未能够刺激市场长期投资的热情。

  与此同时,面对时下的市场环境,虽然整体估值水平已较之前几个月出现了明显地下降,但是对于市场中多数的中小市值股票来说,目前的估值水平却依然偏高,其盈利预期仍然无法支撑当下的股票价格。由此一来,虽然红利税得以调整,并给市场注入了新的活力,但因市场中仍然有不少的高估值股票存在,所以也加大了这一优惠政策对市场的撬动影响,由此也降低了政策的刺激效果。

  除此以外,在以资金推动为主导的市场环境下,新增流动性的涌入预期,将直接决定着未来市场的最终去向。显然,经历了前几轮加速“去杠杆化”的过程之后,市场潜在的新增流动性已经大打折扣。然而,在实际中,市场的反弹行情却多以存量资金进行主导,但这也注定市场的反弹行情并不会走得太远。或许,在新增流动性涌入预期持续降低的大背景下,市场或陷入中长期筑底的局面。

  笔者认为,对于红利税政策的调整,市场不应该有着过分乐观的预期。至于市场长期投资意识的建立,也并非一朝一夕的事情。

  事实上,要从本质上提升市场长期投资的意识,不仅要从红利税减免等方面下功夫,而且还得需要进一步加快机构投资者的引入,并以此提升机构投资者在A股市场中的整体占比,为市场带来更多的长期投资意识。

  不过,更为关键的是,在提升市场长期投资的意识之前,管理层也必须要营造出一个公平、公正的市场环境,并严格规范好市场的运行秩序,同时也需要大幅提升市场的违规成本,让部分恶意投机者受到严厉的惩罚。

  由此可见,建立市场长期投资意识以及刺激市场长期投资热情,并非一件容易的事情。显然,仅仅依靠红利税的调整,也是远远不够的。

媒体报道——

财税[2015]101号文明确:个人持股期限超过1年的,股息红利所得暂免征收个人所得税 

财税[2015]101号:个人持股超1年 股息红利暂免征收所得税 

财税[2015]101号文:2015年9月8日起,个人持股1年以上,股息红利所得暂免征个税 

财税[2015]101号文出台:暂免股息红利个税旨在鼓励长期投资 

财税[2015]101号文:股息红利个税暂免送实惠 有助提振投资信心

财税部门答记者问——

财政部税政司 国家税务总局所得税司 证监会会计部有关负责人就上市公司股息红利差别化个人所得税政策调整有关问题答记者问

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